A&W: Nos gusta este jugoso rendimiento del 6,7% (TSX:AW.UN:CA)

Nota: Todos los montos cotizados están en dólares canadienses. Los precios de las acciones cotizados son de TSX y no de precios OTC en USD.

Fondo de ingresos por regalías de A&W Revenue (TSX:AW.UN:CA) con orgullo Sobre esa dicha razón de ser, también conocida como misión Página web.

Juntos, para entusiasmar a los amantes de las hamburguesas más ávidos de Canadá, dondequiera que estén, con las hamburguesas de mejor sabor que anhelan, generar más ingresos por sus visitas y hacer que los restaurantes A&W tengan más éxito.

Sí, este fondo está en el negocio de las hamburguesas y es una franquicia de restaurantes de servicio rápido muy exitosa en Canadá.

Hemos cubierto este fondo varias veces en esta plataforma y describimos su configuración de ingresos/gastos/dividendos varias veces. En lugar de repetirnos en este artículo, dejaremos que nuestros lectores utilicen esta información de los estados financieros del primer trimestre publicados recientemente por el fondo. Informe o revisar Una de nuestras piezas anteriores. Hay más detalles sobre eso.

Cobertura previa

Cubrimos este ticker a principios de este año, en marzo. En aquel entonces, obtenía un rendimiento de alrededor del 6,21% y cotizaba a una valoración razonable. Por el contrario, el diferencial de rendimiento del bono a 5 años del Gobierno de Canadá era sólo del 2,58% en ese momento. Entonces, si bien la valoración era convincente, no era exactamente barata en términos de inversión libre de riesgo. Los resultados del cuarto trimestre y la configuración general todavía nos hacen mantener una compra.

Si bien no se producirá un rápido crecimiento de los precios en 2020-2023, creemos que los cambios anuales de precios de A&W podrían acercarlo a la tasa de inflación. La compañía tiene una compensación incorporada y suficiente para comenzar a obtener el rendimiento de dividendo absoluto más alto de la última década. También mencionaremos aquí que si hubiera pagado todo lo que ganó, la rentabilidad por dividendo habría sido del 6,77%. Considerando todo esto, creemos que es un buen momento para empezar a mordisquear este tema porque la contracción de la valoración ha pasado factura.

Fuente: A&W: 6,2% de regalías brutas en valoración

Los partícipes de este fondo de ingresos han perdido aproximadamente un 6,5% desde entonces teniendo en cuenta el dividendo pagado durante este período.

Lo promediamos después de nuestra última pieza y tenemos un costo base de $29,20. Con la piel en juego (aunque pequeña en este momento), revisaremos los resultados del primer trimestre antes mencionados y actualizaremos nuestra tesis sobre este juego de regalías.

Q1-2024

En métricas clave de primera línea, A&W logró obtener pequeñas ganancias. Las ventas en mismas tiendas aumentaron un 0,6% y las ventas totales aumentaron casi un 1%.

Podemos decir lo mismo del ingreso total por regalías. Si bien no es exactamente un respaldo inspirador para el modelo, las cifras son una mejora con respecto a lo que hemos visto recientemente para Boston Pizza Royalty Income Fund (BPF.UN:CA). Allí, las ventas cayeron un 1%. Por supuesto, al igual que Boston Pizza, A&W está subiendo los precios. No es fácil calcular la cantidad exacta para ninguna de estas dos, pero estimamos que es alrededor del 4% para ambas empresas. Por supuesto, esto nos lleva a la conclusión principal de que el tráfico está disminuyendo.

El crecimiento de las ventas en las mismas tiendas del fondo común de regalías del primer trimestre de 2024 (i) +0,6% fue producto de un aumento en el tamaño promedio de los cheques debido a la inflación en toda la industria en bienes, servicios y mano de obra, parcialmente compensado por una disminución en el tráfico de invitados. Foodservices cree que la disminución en el tráfico de invitados se debe principalmente al aumento de las tasas de interés y la inflación, que han impactado el gasto discrecional de los consumidores. En respuesta a estas condiciones económicas, Food Services continúa buscando formas nuevas e innovadoras de ofrecer a los huéspedes de A&W una experiencia deliciosa y asequible y, por lo tanto, aumentar el tráfico de huéspedes.

Fuente: Finanzas del primer trimestre de 2024

Con un número ligeramente mayor de unidades (para aquellos restaurantes ampliados), el efectivo distribuible por unidad disminuyó ligeramente. Debajo de ese número, puede ver dos montos de distribución diferentes.

Los números pueden ser un poco confusos porque A&W paga sus 12 distribuciones de manera un poco diferente a muchos proveedores mensuales. Hay 2 fechas de registro/fechas de ex-distribución en diciembre de cada año y ninguna en enero.

Se espera un alto ratio de pago para esta empresa, ya que A&W no retiene efectivo y pretende devolverlo todo. Como empresa de regalías, no hay gastos de capital para operar y los niveles de deuda se mantienen bastante modestos.

panorama

No hay duda de que los clientes están hartos de los altos precios para comer fuera. Puede ver un aumento en las ventas en las mismas tiendas en el fondo de regalías.

Pero no es sólo A&W. La comida rápida en su conjunto está bajo ataque mientras los consumidores se preparan para una economía débil y el impacto de los aumentos de tasas que se derivan de los ajustes de las tasas hipotecarias. Una de las ventajas de A&W es que el cansancio de las «propinas» no es relevante para esta empresa durante el recorrido por la ventanilla (o dentro del restaurante). Sin embargo, estamos entrando en una fase de consolidación en la que podemos esperar que el flujo de caja distribuible por acción se mantenga estable durante 2 o 3 años. La empresa también lo sabe.

Marco Tang

Me preguntaba si podría escuchar alguno de sus comentarios sobre el tráfico y cómo se ve el panorama promocional desde la perspectiva de la competencia.

Susan Senécal

Creo que todo el mundo está bajo presión en términos de tráfico y visitar sólo por la asequibilidad es probablemente la razón principal. Y eso crea un entorno en el que las personas buscan valor, encuentran valor, y creo que en este momento nuestra área principal en la que estamos trabajando es asegurarnos de que A&W siempre tenga el tipo de valor que es más desde el punto de vista de la asequibilidad. Las visitas tienden a generar más tráfico, y así es como hemos estructurado nuestras promociones para el próximo tiempo para asegurarnos de que cuando las personas vengan, sientan que pueden permitírselo y sientan que quieren volver.

Fuente: Transcripción de la conferencia telefónica del primer trimestre de 2024

Monitoreamos los precios del menú y las promociones a nivel local y todos reciben el mensaje (no solo A&W). Los precios se mantienen estables y las promociones aumentan. Esto no es gran cosa para la compañía de regalías, ya que es una jugada de primera línea. Los restaurantes subyacentes, sin embargo, tendrán dificultades para resistir la presión sobre los márgenes. Lo que tenemos a nuestro favor es una valoración modestamente atractiva con la mayor rentabilidad por dividendo de la era Covid-19. Esa rentabilidad por dividendo es en realidad una ilusión y se ha reducido casi de inmediato.

Así que tenemos una valoración atractiva y la pregunta es si está de acuerdo con un flujo del 6,7% que no crece durante 2 o 3 años. Hay algunas ventajas si la marca Pret A se convierte en un éxito a nivel nacional.

A&W Revenue Royalty Income Fund (el «Fondo») y A&W Food Services of Canada Inc. («Food Services») anunció que Food Services y Pret A Manger (Europe) Limited («Pret») acordaron un plan de desarrollo para expandir Pret en todo Canadá el 2 de junio de 2022, luego de completar con éxito un período de prueba de dos años. primera marca anunciada. Foodservice tiene los derechos exclusivos de franquicia principal de Canadá para la marca Pret y presentará una variedad cuidadosamente seleccionada de productos Pret a los consumidores canadienses. formato, comenzando con el lanzamiento nacional del café Pret en los restaurantes A&W este otoño.

La marca Pret se ofreció por primera vez en un formato emergente de prueba en restaurantes selectos de A&W en 2022 y se expandió a una primera ubicación Pret independiente en el centro de Toronto en 2024. El plan de desarrollo contempla incrementar el número de locales físicos para ofrecer servicios de alimentación Productos PRET en todo Canadá durante el período inicial de desarrollo de diez años. Las ventas de productos Pret dentro de los restaurantes A&W en el grupo de regalías están sujetas a una regalía del 3% pagada por el servicio de alimentos para financiar las ventas.

Fuente: Buscando Alfa

Pero estamos modelando ventas planas para los próximos 3 años y todavía nos gustan las acciones. Continuaremos agregando en el camino hacia abajo para alcanzar una posición completa cerca de $25,00 (suponiendo que llegue allí). Lo calificamos como compra y lo actualizaremos a una compra fuerte por debajo de $25,00.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no se negocian en una bolsa importante de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.